カフェグローブvol.45 アメリカの住宅ローンが円高株安を引き起こしちゃうワケ - 浜矩子のお金の正体の話

Cafeglobe（以下Ｃ）　8月、国内外の株価が急落しました。関連ニュースを見ていると、原因は「アメリカの個人向け住宅融資（サブプライムローン）の焦げ付き」だと言うんですが、それを聞いても「？」でした。なぜ、アメリカの個人向け住宅ローンが、円高株安の原因になるんですか？

浜さん（以下Ｈ）　そうですね、ここがわかりにくいという人は多いと思うのですが、ざっくりと説明するとすれば“債権の福袋化”に原因の一端があると言えるでしょう。

Ｃ　福袋？

H　福袋です。あの、中に何が入っているかはわからないけど、ちょっとお得に見える……。今からご説明する福袋の中身は“ツケ”なんですが。

Ｃ　ツケ？

H　つまりですね。色んな相手に対して金を貸している “ツケ”を、切ったり貼ったり適当なサイズにして福袋に入れて、それを世界中の投資家に売りまくる。こういう福袋なんです。例えば、私が、ある飲み屋でツケで大酒を飲んでいたとします。飲み屋にしてみれば「いずれ払ってくれるだろう」と思いつつもやっぱり不安だし、経費は日々発生しますから、現金収入が欲しい。「これを買ってくれたら浜さんからお金が振り込まれます、金利はあなたのものですよ」と誰かほかの人にツケを売り渡してしまおうと考える。

Ｃ　とりあえず、返してくれるかどうかわかんないツケをずーっと手元で持っているというリスクは回避できるわけですね。

Ｈ　こうして債権をまとめて福袋を作るやりかたを、世に証券化と呼ぶわけです。サブプライムローンというのは、要するに貸し付けですよね。だから、そのローンの金利や元本が支払われて返済されて来ると、この返済金が“福袋証券”を買った人に対する金利を支払に当てられるという仕組みです。金融機関が自分の手元で債権をじーーっと持ってるんではなくて、その債権を裏付けにして、今度は証券を発行して売っている。それが福袋、というわけです。

Ｃ　なんだかあんまり“福”っぽくない福袋のように聞こえますが……。

Ｈ 　このようなかたちで、アメリカの住宅ローンという“ツケ”が中身の見えない福袋に入れられて、世界中にばーっと広がって金融機関だとかヘッジファンドだとか、あっちこっちの人が買ったわけです。

Ｃ 　え、だってすごくリスク高そうですよね。そんなヤバい福袋を、金融のプロまでもが!?

Ｈ 　福袋の中に何がどのくらい入ってて、災い袋になる可能性がどのくらいあるのかというのは、そう簡単には見抜けないようになっているんです。込み入った仕組みの福袋を世界の金融機関たちが競って売り出しています。こういった金融商品の格付け機関というものが世の中には存在しますが、彼らもこのサブプライム福袋については、概して安全度が高いような評価を出していました。

Ｃ 　そうなんですか。それにしてもそんなにあくせくしなくても。

Ｈ 　今は世界中で金利が低いから、そういうものに投資をしなくては、なかなか利ざやが稼げない。だから、儲けたいと思ったら、よくわからないけど福袋に一口乗るか！となるわけです。個人投資家もヘッジファンドも収益を上げなくてはいけませんから。ヘッジファンドなどは、とにかく自分たちのファンドへの出資者に対して、利回りを稼ぐ約束をしていますから、儲けるためには何でもやらなきゃいけない。あっちのヘッジファンドが福袋買ってボロ儲けしてると聞いたら、ウチだってやらないわけにはいかない、とそういうことになっていくわけです。以前話題に出たような円キャリートレードをやってる人もまわりまわって福袋を買っていることになって。

Ｃ 　……で、たくさんの人が福袋を買ってみたが、金融機関も、ヘッジファンドも大損。となると焦って、融資を渋ったり、持っている株式を売却したりする。それで市場が混乱してしまった。

Ｈ 　ええ。あまりにも低金利状態が続いて、かえってそういうリスクを背負う投資方法が広まってしまった、といいますか。

Ｃ 　日本は金利の引き上げは見送るということだそうですが。

Ｈ 　今は上げられないでしょうね。ここで金利を上げたら、さらに株が下がったり円高が進んだりという事態を引き起こして、人騒がせどころじゃすまされない。こんなに身動きがとれない状態になる前に、上げていれば良かったんですけどね。

Ｃ 　一方、アメリカは公定歩合を引き下げています。

Ｈ 　はい。これからさらに下げるということもあり得るでしょうね。これだけ損をした人が多くなってくると、景気そのものにも影響を及ぼしてきますよね。ヘッジファンドなんかが大損すると、企業などにも影響を及ぼしますから、リストラなどもあるだろうし。失業した人はものを買いませんし消費行動にも影響があるでしょうね。

Ｃ　実はFXをやっている知り合いが今回の一件で痛い目にあったらしいです。こんな風に本当にダメージを受けてしまう前に経済の大きな動きを見通すチカラってどうやったら身に付くんでしょうか。なんか地震予知みたいですけど。

Ｈ　やっぱり、「どうして、アメリカのローンが株安の原因になるの？」というような、まずは疑問を持つ力を培うことが重要ですね。そういう疑問を自分で解明する方法を一度知っておくと、次に何かが起きたときに自力で推理して、名探偵のように事件の筋道を明らかにできるかもしれない。怪しい福袋を持ってくる人にもだまされなくなれる、かもしれませんよね。新しい展開に対して敏感であるということが大切です。“鈍感力”なんていうくだらない言葉が流行るのはよろしくないですねぇ。敏感力をフルに使って、疑問を抱き、大きな流れを見通さなくては。

Ｃ　話は変わりますが、今回のビッグイシューでは「SWF」というものについて触れていらっしゃいます。日本のメディアではそんなに目にしないんですが「Sovereign wealth fund」ってええと「国富ファンド」とか「国家ファンド」とか訳されています。浜さんの記事では「国々が持っている外貨や年金資金、あるいは石油収入などを運用する政府系投資ファンド」とあります。国のお金を運用する国家版ハゲタカ、ですね。竹中平蔵氏などは、これを日本も積極的にやるべきだと言っているようです。

Ｈ　金融担当大臣をやっていた山本有二氏なんかもやるべきだと言っていましたよね。

Ｃ　外貨準備高世界一の中国が、このSWF方式、国家版ハゲタカ方式の運用に乗り出してきたということですが、日本の外貨準備高は中国に次いで世界2位。この外貨準備の多さは先進国のなかでは際立って珍しいということなんですが、日本はどうして外貨準備が多いんですか。

Ｈ　言ってみればこれはドルを買い支えているからです。要するに外貨準備というのは、介入（※１）で溜まる場合が多いわけですけど、円高ドル安を阻止するために日本はずっと、円売りドル買いをやってきましたから。中国も同様です。

Ｃ　では、今日本が持っているのは、アメリカの国債とかですか。

Ｃ 　ええ。ドルの現金とアメリカの国債がほとんど。確かにこれは分散させたほうがいいとも言えるんですが。

Ｃ　これが普通の人の資産運用ポートフォリオだと考えると、かなり偏ってるってことですよね。

Ｈ 　はい。でも今大量にドルを売ったら、それこそドル安が進んで円高がすすんでしまう。

Ｃ 　だから竹中さんなんかは、通常の会計とは別の部分にあたるこの資金を運用しようという発想に？

Ｈ 　そういう風な発想なのかもしれません。しかし日本の通貨当局などはこういうことが苦手ですから、下手に手を出すと大変なことになるかもしれませんよ。だいたい、国がSWF方式の運用をやってるところって、産油国だから外貨が稼げるとか、小国で年金財政が黒字で金が余っているとかそういう国ばかりで。ノルウェーなどは北海油田がありますから、国家の通常会計とは別にこういうお金があるわけです。あるいは、年金財政が黒字のシンガポールとかね。ポートフォリオの分散のために、介入で溜まった外貨準備を運用しようという国は、ある意味では中国がはじめてですね。

Ｃ 　ああ。個人の資産運用の話みたいですね。お金持ちなら余剰の部分をリスクの高い方法で運用してみてもいいけど、生活するのが精一杯という人は、生活費削って運用なんかした日には大変なことになりますから。

Ｈ 　そうですね。運用しろ投資しろとあおられても、すぐに飛びつかないほうがいいかもしれません。誰かが何か調子のいい事をいったらまず疑ってかかって、よくよく考えたほうがいい。中国だって、市場経済といいつつも、まだまだ未成熟経済ですから、国家ファンドの運用が果たして吉と出るか凶と出るかは判らない。中国から投資対象としてめぼしをつけられる側にも不安感があるでしょう。

Ｃ 　10年後は全然違った世界になってる可能性もありますよね。

Ｈ 　だから、敏感力で未来を捉えて行きましょう。